首场美国总统辩论结束后，特朗普已经在7个摇摆州中的6个州支持率领先。本文重点探讨特朗普胜选对我国出口的影响。回顾上一轮贸易摩擦，美国对华关税整体上涨3%至19%，拖累我国出口约1个百分点，并迫使“美国关税+低附加值”产业向海外转移。纵观本轮特朗普关税计划，特朗普全球关税计划或难实施，但对华出台高关税存在一定可能性。根据我们的测算，特朗普对中国商品加征60%关税的计划若实施，简单静态情况下对我国出口的直接拖累将达到约2.1-2.6个百分点，对外贸企业的利润空间产生较大影响，倒逼企业进一步加快海外扩张步伐。 从动态看，特朗普若胜选，或将带动中国与美国以外地区的经贸交流更加密切，中国与欧洲、“一带一路”国家的经贸合作有望加强。

▍美国首场总统辩论结束后，特朗普在7个摇摆州中的6个州支持率领先。

特朗普在外交上的政策立场更为鹰派，主张对中国征收60%的关税。美国东部时间2024年6月27日，特朗普与拜登举行首次总统辩论。由于拜登在辩论中表现不佳，部分选民对拜登年龄的担忧加剧。调查数据显示，辩论结束后，特朗普在7个摇摆州中的6个州支持率领先。在本轮选举中，特朗普的外贸政策更为激进，他曾表示将对全球进口商品不加区别地征收10%的关税，同时降低国内企业所得税，并对中国商品征收60%的关税。

▍上一轮贸易摩擦中，美国对华关税总体税率由3%提高至19%，拖累我国出口约1个百分点，并迫使相关低附加值产业向海外转移。

上一轮贸易摩擦涉及商品3700亿美元，涉案商品关税税率多为25%和15%。根据PIIE的评估，加征关税后，美国对华整体关税税率从3%上升至19%。2018年5月至2024年5月，我国对美国以外地区出口（TTM）年化增速为7.2%，对美出口（TTM）年化增速为1.7%。因此，首轮贸易摩擦拖累我国对美出口下降5.5个百分点香港二四六天天开奖免费资料观看，拖累我国对全球出口增速约1个百分点。在2018年至2019年美国加征关税的重点领域中，我国大部分出口呈现对美出口增速较低但对全球出口增速较高的现象，反映出部分产业积极拓展其他市场或通过其他国家绕过关税限制。 同时我们发现，贸易摩擦期间，受美国关税+影响的低附加值行业出口交货值下降明显，这可能反映出此类行业通过向海外转移优化了产能布局。

▍特朗普全球关税计划实施或有困难，但对中国征收高额关税有一定可能性。

若实施60%关税，简单静态测算将直接拖累我国出口约2.1-2.6个百分点（实际影响会小于这个水平），对大部分外贸企业利润率将产生较大影响，企业海外投资意愿或将进一步增强。从美国法律角度看，特朗普全球关税计划可能面临较强的法律阻力，但对华加征关税的可能性也有一定的。我们采用历史经验法和关税税率影响系数法测算特朗普关税计划的影响。假设高关税确实发生，我国对美出口金额可能面临较大下滑，静态情况下直接拖累我国出口约2.1-2.6个百分点，拖累经济增长约0.2-0.3个百分点。但一方面考虑到美国国内的高通胀压力和立法阻力，关税税率不一定会升至60%。 另一方面，我国外贸企业可能通过东盟、墨西哥等地大幅增加对美出口，以抵消关税上涨的影响，预计最终关税方案的影响将小于上述预估。从行业角度看，若实施60%的关税，大部分对美出口行业的利润空间可能大幅缩窄，只有高附加值行业、竞争力强的企业才能承担直接对美出口的关税，企业通过其他渠道出口或海外投资的意愿将显著增强。

▍从动态看，若特朗普胜选，中国与美国以外地区的经贸往来可能更加密切，中国与欧洲、“一带一路”沿线国家的经贸合作可能得到加强。

若特朗普重回白宫，美国对全球问题承诺的可信度可能继续下降，促使欧盟“战略自主”的决心不断增强。若特朗普重回白宫，中欧经贸关系将面临改善的契机。回顾历史数据，我们发现，自2018年特朗普对华加征关税以来，欧盟对华进口依存度总体呈现上升趋势，特朗普任期内中欧经贸关系更加紧密。2018年以来，“一带一路”经济体对华进口依存度持续上升，东盟将在2023年超越美国成为中国第一大出口目的地。特朗普任期内对华发动的“贸易战”并未从根本上影响中国出口占全球市场份额的提升。

▍宏观运行追踪：受当前市场需求不足等因素影响，6月份制造业、服务业、建筑业PMI均出现下滑。

6月制造业PMI录得49.5%，与前值持平，但与近五年季相差扩大至0.6个百分点。分项指数中，6月生产指数和新订单指数分别低于近五年季相1.4和0.8个百分点。从结构上看，装备制造业、高技术制造业6月表现良好，新动能培育进一步加快。非制造业方面，截至今年6月，服务业PMI已连续4个月低于近五年季相，与季相差继续扩大，表明服务业动能可能边际放缓。6月建筑业PMI与近五年同期均值的差距扩大至5.9个百分点系统探讨(管家婆一肖资料大全)如果特朗普赢得大选，将对中国出口产生什么影响？，或反映基建实物量实施效果仍低于预期。 受季末效应影响，房地产销售数据持续向好，本周央行宣布启动国债回购操作，引发长期利率调整，下周建议关注中国物价、进出口、金融等数据。

▍危险因素：

美国大选进展超预期，美国贸易政策变化超预期，国内经济基本面变化超预期。

本文来自中信证券研究，作者杨帆、马斯高娃。